In letzter Zeit gab es viele Nachrichten über eine Gruppe von Amateurinvestoren, die sich über verschiedene Plattformen zusammengeschlossen haben, um die Aktienkurse in die Höhe zu treiben und sich so an den Leerverkäufern zu „rächen“ (was im Allgemeinen den professionelleren und erfahreneren Händlern vorbehalten ist). Wie ist die jüdische Sicht auf Leerverkäufe?

Antwort

Leerverkäufe (oder Shorting) sind eine Investitions- oder Handelsstrategie. Stellen Sie sich vor, Sie leihen sich den Rasenmäher eines anderen, verkaufen ihn und finden dann das gleiche Modell auf Craigslist zu einem günstigeren Preis. Sie geben den Rasenmäher dem Verleiher zurück und stecken die Differenz ein, vorausgesetzt natürlich, dass er mit dem Tausch einverstanden ist. Beim Leerverkauf von Aktien leiht sich der Anleger Aktien und verkauft sie sofort in der Annahme, dass der Aktienkurs bald sinken wird. Er kann diese Aktien dann zu einem deutlich niedrigeren Preis zurückkaufen, um sie dem Kreditgeber zurückzugeben, und den Differenzbetrag einstecken.

Wenn der Preis der Aktie jedoch steigt, muss der Leerverkäufer, um die Aktie an den Kreditgeber zurückzugeben, die Aktie zu einem höheren Preis zurückkaufen, als er sie verkauft hat, und erleidet einen Verlust. In der obigen Analogie müssen Sie, wenn Sie denselben Rasenmäher nicht zu einem günstigeren Preis auf Craigslist finden, ihn zu einem höheren Preis kaufen, um ihn an den Kreditgeber zurückzugeben.

Gründe für Leerverkäufe

Bevor Sie mögliche technische halachische Fragen zum Leerverkauf von Aktien besprechen, sollten Sie sich zunächst mit den Gründen und Motiven für den Leerverkauf auseinandersetzen.1

Wenn Sie eine Aktie leer verkaufen, weil sie Ihrer Einschätzung nach auf der Grundlage öffentlich zugänglicher Informationen überbewertet ist und wahrscheinlich sehr bald im Preis sinken wird, wird dies aus ethischer Sicht in der Regel nicht als Problem angesehen. Es wäre jedoch nicht halachisch zulässig, Aktien aufgrund von Insiderinformationen oder des Verdachts auf Unternehmensbetrug oder ähnliche Probleme (in diesem Fall ist die Aktie überbewertet) leer zu verkaufen.

Hier ist der Grund: Nach jüdischem Recht müssen Sie den Käufer über alle Ihnen bekannten Mängel informieren, wenn Sie ein Produkt (in diesem Fall Aktien) verkaufen. Wenn Sie einen Mangel am Produkt nicht offenlegen, gilt der Verkauf als ungültig.2

Außerdem ist es halachisch nicht erlaubt, Aktien leer zu verkaufen, wenn Sie ein Konkurrent des Unternehmens sind und mit der Konkurrenz Geld verdienen möchten. Obwohl es in manchen Situationen erlaubt ist, ein Unternehmen in direkter Konkurrenz zu einem anderen zu eröffnen,3 Sie dürfen nur mit Ihrem eigenen Vermögen Geld verdienen, nicht mit dem Vermögen der Konkurrenz (was im Wesentlichen tun, wenn Sie Aktien leer verkaufen).4

Rückgabe von Aktien gegen Aktien und Wucher

Wir können uns nun dem eigentlichen Problem des Leerverkaufs zuwenden.

Laut der Tora ist es Juden verboten, Geld von anderen Juden zu leihen oder an andere Juden Geld zu verleihen, wenn dafür Zinsen (Wucher) verlangt werden. Dieses Gesetz gilt nicht nur für Geld, sondern auch für Waren (z. B. dürfen Sie jemandem keine 5 Pfund Äpfel leihen und erwarten, dass er Ihnen 6 Pfund zurückgibt).5

Nach der Bibel ist es erlaubt, die gleiche Menge (aber unterschiedlicher) Ware auszuleihen, zu verwenden und zurückzugeben. In vielen Situationen verbieten die Rabbiner dies jedoch, da der Wert der Ware gestiegen sein könnte (z. B. waren die 5 Pfund Äpfel beim Ausleihen 5 US-Dollar wert, sind jetzt aber 8 US-Dollar wert). Diese verbotene Praxis wird sea be-sea („Maß für Maß“) genannt.6

Aus diesem Grund müssen „Darlehen” von Waren auf der Grundlage des Warenwerts zum Zeitpunkt der Ausleihe zurückgezahlt werden. Wenn Sie die Waren zurückgeben möchten, müssen Sie den Betrag zurückzahlen, der dem Wert der Waren zum Zeitpunkt der Ausleihe entspricht (z. B. Äpfel im Wert von nur 5 $, auch wenn dies jetzt weniger als die 5 Pfund sind, die ausgeliehen wurden).

Das Verkaufen von Aktien unter Wert, bei dem ein Produkt geliehen und zu einem anderen Preis zurückgegeben wird, ist das Paradebeispiel für dieses Verbot, wenn Sie von einem jüdischen Mitmenschen etwas leihen. Außerdem gibt es eine Ausnahme von diesem Verbot, wenn es einen festen Marktpreis für das Produkt gibt und es leicht verfügbar ist.7 Dies gilt natürlich nicht für Aktien, die immer schwanken.

Besitz eines Teils der Aktie und Heter iska

Es gibt jedoch eine Reihe von Lösungen, um dieses Verbot zu umgehen.

Im Allgemeinen sind die Rabbiner nachsichtig (da dieses Verbot von Natur aus rabbinisch ist), wenn der Kreditnehmer zum Zeitpunkt der Ausleihe bereits die gleiche Art von Gegenstand (z. B. Äpfel oder Aktien desselben Unternehmens) in seinem Besitz hat. In diesem Fall betrachten wir die Transaktion so, als hätte der Kreditnehmer seinen Gegenstand einfach gegen den des Kreditgebers eingetauscht.8 Daher besteht selbst bei einer Preisänderung des Gegenstands kein Zinsproblem, da es so ist, als ob der Gegenstand bereits im Besitz des Kreditgebers wäre.

Wenn Sie also tatsächlich einige der Aktien besitzen, wäre es scheinbar zulässig, Leerverkäufe zu tätigen.

Alternativ müsste man eine halachische Partnerschaft mit dem jüdischen Partner eingehen, von dem man die Aktien „ausleiht“, die sogenannte Heter iska. Bei einer Heter iska ist die Transaktion so strukturiert, dass beide Parteien als Partner der „Investition“ gelten. Die Erstellung eines Heter iska kann je nach Transaktion kompliziert sein und erfordert die Beratung durch einen kompetenten Rabbiner.

Seien Sie vorsichtig bei Investitionen in Aktien

Im Allgemeinen riet der Lubawitscher Rebbe von Investitionen in Aktien ab, da er der Ansicht war, dass es sich dabei „größtenteils um Spekulation handelt . . . [und] es ist besonders verwerflich, weil es bei manchen Menschen Angst und Nervosität auslöst.”